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周三机构一致看好的十大金股

文章作者:www.njwxtv.com发布时间:2020-02-29浏览次数:1758

贝瑟尔:公司的主要生产能力在受疫情影响的芜湖和威海相对较小。生产能力几乎不受影响

类别:公司机构:长城证券股份有限公司研究员:孙志东/刘新昌/刘佳日期:2020-02-11

事件:公司生产基地主要位于安徽芜湖(负责盘式制动器等传统机械制动产品和EPB电子驻车制动系统等电控制动产品)和山东威海(负责铸铝转向节等轻型制动部件的生产)。由于新的冠状病毒流行,全国各省都大大推迟了恢复工作。其中,安徽芜湖市各类企业2月8日24: 00前不得复工,山东威海市各类企业2月9日24: 00前不得复工。最近,该公司公开表示,自2月10日以来,伯特利及其附属分子公司已恢复工作。

我们对此的评论如下:

截至2月10日,该公司及其附属分子公司无疑看起来像病例和确诊人员,隔离人员占员工总数的比例仅为1.2%,所有员工都可以正常恢复工作。该公司及其子公司现在有大约2600名员工,到目前为止,毫无疑问,他们是类似病例或确诊病例。春节期间,公司有11名员工返回重点区域过年,19名员工通过或接触重点区域。目前,上述30名员工被隔离在家中,身体健康。我们认为公司受疫情影响较小,只有30人被隔离在家中(占1.2%),对公司整体生产经营的影响基本可以忽略不计。从目前的情况来看,公司能够满足各种客户的供应需求。

公司的主要生产能力分布在安徽省芜湖市和山东省威海市,这是二、三线城市。湖北省的雇员比例很低。与长三角和珠三角的发达城市相比,其他省份的从业人员比例明显较低。因此,疫情的影响明显低于长三角和珠三角部分企业。从这个角度来看,该公司实际上相对受益于疫情,因为其在长江三角洲和珠江三角洲地区的竞争对手受到的负面影响更大。

从下游客户的角度来看,公司的主要客户将于2月10日至2月17日恢复工作。由于汽车市场在18-19年间持续负增长,汽车企业整体产能利用率低,产能充足。因此,这一时期损失的产量可以在下一时期迅速恢复,从2020年的角度来看影响不大。2月10日,公司主要客户北京汽车、长安、奇瑞复工统计。尽管吉利也在2月10日恢复了工作(行政办公室),工厂生产的恢复被推迟到2月17日。SAIC通用汽车的生产基地将于2月15日恢复生产。武汉基地何时恢复不得而知。(SAIC通用汽车的四大基地分别在金桥、浦东和上海拥有48?蛄酒档纳芰Γ簧蕉⊙烫ㄊ卸狼?60万辆;武汉60万辆;沈阳北盛50万辆)。

投资建议:公司的短期增长主要来自EPB和轻质铸铝产品。(1)2020年,随着双控EPB在新能源汽车中的推广和与博世合作的EPBi的进一步推广,独立品牌汽车(吉利、奇瑞、广汽等)的回收。)和新能源汽车,再加上EPB行业自身渗透率的提高,公司的EPB产品有望继续保持快速增长。(2)轻量级业务的增长也是非常确定的。2019年10月,贝瑟尔总部赢得了26份供应转基因产品的定点合同,预计2020年将为贝瑟尔带来约4亿元的额外收入。此外,从中期和长期来看,该公司的集成线控制动产品是L3智能驾驶的重要组成部分。未来,该公司将在此基础上构建智能驾驶系统,并有望成为ADAS系统集成供应商,这将有助于提高公司的性能灵活性

全年业绩符合预期,集团白酒行业整体上市后利润增加。2019年是该公司改变官方立场的三年。公司通过“两头抓,中间带”的产品战略促进了自身的发展。预计蓝白/博芬的增长率将分别达到30% /50%,中高端白酒的比例将进一步提升公司的盈利能力。同时,省外市场加快发展,华东地区增速超过100%,山西周边市场保持30%以上的增速。省内外收入比例达到,使全国的分配更进一步。该公司在中国改革中成功实施了股权激励。该集团的葡萄酒行业已整体上市,汾酒销售公司和其他少数股权收购增加了他们的利润。总的来说,公司的年度业绩增长迅速,基本符合预期。

聚焦2020年青花,提升生长品质,重塑江南市场增长极。到2020年,公司的目标是增加200亿元和3000万元的蓝白色产品,控制产品数量,集中中高档,提高增长质量。

我们认为,公司的100亿大关标志着清香消费氛围已经形成,公司传统的“1 3”市场有基础和能力进行消费升级,重点是2020年增长前景高的蓝白色。从市场布局来看,公司将于2020年在华东、东南、湘鄂等战略市场的重点市县建设汾酒营销重点城市群,目标是未来三年长江以南市场年均增长50%。我们认为,长江以南的市场经济发展水平相对较高。公司不仅能通过蓝白系列的辐射拉动迅速创造品牌效应,还能为实现蓝白系列10亿元的翻番增长做出贡献。

疫情对公司的影响有限,不会改变公司的长期发展趋势。第二高等级的蓝白主要用于商业消费,消费场景基本上在几年前就完成了。作为一种性价比高的低档酒,宝芬的消费量基本稳定。渠道调研显示,公司在春节前完成了20%-30%的年度计划,终端销售良好,经销商库存可控,疫情对公司影响有限,长期发展趋势不变。

利润预测:考虑到疫情?挠跋欤晕⒔档凸镜睦笤げ狻Tぜ?2019-2021年每股收益为2.32元/3.01元/3.64元,相当于市盈率37倍/28倍/23倍,保持“买入”评级。

风险提示:疫情持续发酵;食品安全问题;行业竞争加剧。

赵迟股票:升级显示增长加速;产业升级显示卓越;

类别:公司机构:太平洋证券股份有限公司研究员:王/日期:2020-02-10

事件:2020年2月3日公司发布业绩提升预测,2019年预计净利润为9800-12.5亿元,同比增长120%-180%。这是该公司继三季度报告预测年度母公司利润为8.02亿至9.8亿英镑后的第二次升级。很容易看出,之前的上限是这次的下限,2019年的增长率可以看出。

三大产业链正在齐心协力,行业争相成为2019年增长的最大驱动力。产业优势资源逐渐向龙头企业集中是科技制造领域的一个重要趋势。大型企业更容易获得更好的客户渠道、高质量的产品供应和充足的资金支持。2019年,公司的电视ODM规模上升至全球第四,综合实力突出。该公司的机顶盒业务也一直是行业领先的业务领域,从未停止独立研发的步伐;在发光二极管领域,公司布局全面,技术先进,生产能力正在逐步释放。背光行业目前位居行业前两名,而芯片

电视ODM模式有所改善,利润贡献不容忽视。由于多年来公司技术和产品的长期积累,去年电视领域的客户结构发生了重大调整。特别是在当今智能电视时代,电视不再仅仅是简单的“有线电视的载体”。互联网品牌制造商的涌入极大地改变了行业结构,给ODM企业带来了新的发展机遇。目前,在电视行业,公司是唯一一家能够掌握电视硬件、结构、背光、板卡、电源等全方位技术的公司。通过自身的研发,实现电视内容的大众化运作等。该公司也是该行业中第一个在海外拥有三个智能电视客户的公司,包括谷歌、亚马逊和罗库。这些变化为公司走向智能电视制造奠定了基础。它们还带来了公司客户的升级和粘性的增加。产品的销售价格和毛利得到了进一步的保证。

发光二极管终端具有明显的规模和技术优势,发展收益大于风险。整个LED产业链的布局是公司的一个重要优势,它不同于其他LED单封装或芯片公司。公司在芯片和封装的规模、技术和效率方面处于行业领先地位。除传统照明和背光外,下游应用还包括微型发光二极管、微型发光二极管、激光、紫外线等领域,并且可以通过内部封装线自主消化芯片的大部分生产能力,实现整个产业链的连接和协调。另一方面,南昌市政府为公司提供了设备补贴和厂房建设支持,大大减轻了公司芯片方面的投资压力,使公司在行业整体库存压力较大?氖焙蚰芄磺嶙吧险螅恿朔⒐舛苄幸岛罄凑叩纳图际跆氐悖驹?2020年的行业竞争中能够占据主动。

2020年是LED产业产能逐渐清理的一年。目前,只有6家企业参与市场竞争,包括公司在内,未上市公司基本退出市场。然而,下游需求正在逐渐升温,照明端正在复苏。迷你Led和小间距不仅是行业的增长点,也是赵迟2020年的核心增长点。该公司与台湾和韩国的供应链进行了密切和深入的技术合作。今年,奥运会和欧洲杯等体育赛事将推动市场对大尺寸背光灯的需求,而5G替换将推动对小尺寸背光灯的需求。从整个市场的供求关系来看,公司的发光二极管开发收益优于风险。

利润预测和评级:维持买入评级。基于以上观点,我们对公司的平台布局产业结构持乐观态度。在电视智能化背景和小米、华为等新兴终端品牌的行业趋势的推动下,ODM电视制造商正面临新一轮的发展机遇。作为全球四大ODM电视制造商,赵迟2019年的增长部分反映了这一因素的增加。在发光二极管领域,该公司的自下而上布局实际上相当稳定,该公司自己的照明和电视背光产品有相当大的比例的前包装能力。南昌芯片厂投资较晚,在南昌政府补贴政策的支持下,公司压力不大。发光二极管芯片行业原本是后来者占据主动的市场。因此,赵迟在国内芯片竞争格局中具有明显的现有优势。考虑到赵迟计划的产能规模,该公司有望在未来成为该国第二大芯片制造商,成为该行业不可忽视的一支生力军。预计2019年至2021年,公司净利润分别为10.72亿元、14.90亿元和18.42亿元。当前股价相当于市盈率18.07倍、13.01倍和10.52倍,保持了购买评级。

风险提示:(1)终端需求与预期不符;(2)同业竞争对手恶意降价竞争;(3)公司发光二极管项目建设进度不尽如人意;(4)肺炎疫情持续时间比预期长。

美国健康年:网上咨询和免费诊断服务

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单月拿地力度有所回落,持续深耕一二线城市。万科1 月份在上海、南通、太原、重庆、乌鲁木齐、郑州共获取6 个新项目,均为开发类地产项目。公司单月拿地建筑面积达70 万平米,同比减少75%;拿地金额38 亿元,同比减少69%,拿地金额占当期销售金额的7%,单月拿地力度有所回落;拿地均价5482 元/平米,占同期销售均价的33%。公司持续加大热点一二线城市的资源布局,确保土地储备规模持续提升。

投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”

城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为3.66、4.31、5.05 元,对应PE 分别是7.52、6.39、5.44 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

滨化股份跟踪报告:产品价格下行拖累业绩 新项目助力转型发展

类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:杨晖/杨靖日期:2020-02-09

2019 年业绩有所下滑。公司公布2019 年业绩快报,2019 年全年公司预计实现营业总收入61.61 亿元,同比下降8.74%,预计实现归母净利润4.65亿元,同比下降33.77%,四季度预计实现营收15.74 亿元,同比下降2.11%,四季度预计实现归母净利润1.20 亿元,同比增速为192%。业绩符合市场预期。

主要产品价格回落,利润下降。2019年公司主要产品烧碱、环氧丙烷价格较去年同期均有一定幅度下降,根据wind数据,2019年1-12月环氧丙烷价格同比下降16%,烧碱(折百)价格下降25%,而其主要原材料丙烯价格下降幅度相对较小,丙烯价格同比下降13%,导致公司成本压力增大,产品毛利下降。

积极转型升级,关注公司长期发展。近年来公司积极转型升级发展,2019年上半年公司6000吨电子级氢氟酸装置顺利开车,1000吨六氟磷酸锂已产出合格品,7.5万吨环氧氯丙烷装置一次开车成功,7月3日产出合格产品,7月份开始实现销售,2020年上述产品预计将贡献增量业绩。公司拟发行可转换债券募资24亿元投资“碳三碳四综合利用项目(一期)”,项目预计总投资63.34亿元,主要包括年产60万吨丙烷脱氢项目和年产80万吨丁烷异构化项目,投产后预计正常年份可实现年均净利润6.72亿元,项目投产后有望开启公司发展新篇章。

投资建议:预计2020-2021年公司归母净利为6.53亿元、6.88亿元,对应EPS为0.42元、0.45元,对应目前PE 14.0X、13.3X。公司作为老牌氯碱龙头企业,近年来积极转型发展,维持“增持”评级。

风险提示:产品需求增速不达预期、公司新项目投产进度低于预期、贸易政策变动风险等

均胜电子:进入特斯拉体系 尽享产业链红利

类别:公司机构:财通证券股份有限公司研究员:彭勇/吴鹏日期:2020-02-09

事件;公司子公司上海临港均胜汽车安全系统有限公司于近日收到特斯拉(上海)有限公司的定点意向函,正式确定临港均胜安全为特斯拉中国Model 3 和Model Y 车型的供应商。

进入特斯拉供应体系,打开业绩增量空间

特斯拉作为全球新能源汽车龙头,智能驾驶技术领先,产品科技感强,国产化后将解决产能瓶颈制约,有望迅速抢占全球新能源汽车市场份额。公司子公司均胜安全此次切入特斯拉安全系统,配套Model 3 和Model Y 车型,据特斯拉中国测算,两款车型的国内年产量约30 万辆,公司新增订单总额约15 亿元,均胜安全将于2020年开始供货,订单生命周期3-5 年。若按照5 年15 亿元订单计算,每年将新增收入3 亿元,单车价值量1000 元。假设公司为配套特斯拉安全系统的净利率为10%,则此订单可带来每年业绩增量约0.3亿元,全生命周期带来业绩增量1.5 亿元。

KSS+高田强强联合,均胜安全逼近全球第一

全球汽车被动安全市场集中度较高,CR4 超过80%,此前全球市场份额前四名分别为奥托利夫(40%)、高田(20%)、采埃孚天合(17%),和KSS(7%)。并购整合高田后,均胜安全市占率近30%,与世界第一差距进一步缩小,且原高田与KSS 存在较大客户、研发、采购等协同,整合绩效有望逐渐释放,助力公司汽车安全盈利能力提升。

均胜安全力争在3 至5 年内,将市占率由目前的30%提升至35%,其作为新晋汽车安全巨头有望挑战奥托利夫的绝对霸主地位。

卡位HMI+智能车联+E-mobility好赛道,构筑门槛,赢在未来公司面向汽车智能化、电气化产业趋势,深度布局HMI、智能驾驶、智能车联、BMS等领域,主要产品车载导航系统、车联网、V2X、ADAS、电池管理系统等已进入大众、宝马、奥迪、保驰捷57等高端客户配套体系,截至2019H1,公司电子座舱智能车联业务总计获得42亿元订单,E-mobility共获得订单131亿元。我们预计,到2020年国内汽车电子市场规模将突破9000亿元,公司作为国内最早且最深入布局汽车控制类电子的企业,卡位优质赛道,构筑强大进入门槛,将充分享受近万亿市场红利。

盈利预测与投资建议

预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.97 元、1.23 元、1.45 元,对应PE 分别为26.8 倍,21.2 倍,18.0 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:行业景气度不及预期;整合高田不及预期

鹏鼎控股:春节扰动不改景气趋势

类别:公司机构:西南证券股份有限公司研究员:仇文妍日期:2020-02-08

事件:公司2020年1 月合并营业收入15.1 亿,同比下滑9%,环比下滑38.9%。

1 月营收同比下滑9.0%,春节提前不改景气趋势。受农历春节提前至1 月影响,公司1 月实际生产时间同比少了8 天,但收入同比仅下滑9%。我们认为SE2备货对公司上半年订单拉动明显。受疫情影响复工推迟,预计2 月仍然有一定压力,但苹果新机备货确定性较强,疫情影响导致产业链整体订单向后推迟,SE2 是上半年消费电子订单主要增量来源,公司业绩成长确定性仍然较强。

苹果引领创新趋势,消费电子业务加速成长。苹果手机进入存量更换周期,可穿戴设备进入爆发阶段。Airpods 增长依旧强劲,TWS 耳机渗透率还有较大提升空间,耳机软板价值量稳定提升;Apple Watch 有望成为下一个可穿戴爆款,LCP 天线和SLP 主板助力提升watch PCB 单机价值,公司收入中耳机手表占比持续提升,毛利结构改善明显。

SE2 发布在即,新机备货有望改善淡季局面。苹果SE2 手机预计3 月推出,根据产业链经验Q1 将是新机备货旺季,过往Q1 是备货淡季,考虑新机备货和耳机的强劲增长态势,2020 年Q1 有望实现同比较快增长。受定价策略影响,我们对SE2 销量保持乐观预期。下半年5G 手机发布,LCP 传输线的应用,以及更大面积的SLP 主板使用将推动单机ASP 持续提升。5G 手机创新有望加速手机更新周期,公司有望在手机端迎来量价齐升。

资本开支加码,份额持续扩张。公司近期宣布2020 年资本开支为历年最高。除IPO 募投项目继续建设外,还将投资人民币8.33 亿元在深圳、秦皇岛两个园区投资建设多层软板生产线,预计扩充多层电路板生产线1.5 万平方米/月;投资人民币9.58 亿元在淮安园区建设超薄线路板生产线,预计新增超薄线路板产能约2.0 万平方米/月,主要用于mini-led 背板。

盈利预测与投资建议。2020 年5G 手机与消费电子共振,公司产品迎来量价齐升。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为28.9 亿、39.4 亿、51.5 亿,对应估值分别为36x、26x、20x,维持“买入”评级。

风险提示:苹果手机销量下滑的风险;原材料价格上涨的风险;客户集中度高的风险;新技术进展不及预期的风险;汇率波动风险。

环球印务:医药包装订单激增 互联网精准营销加速成长

类别:公司机构:东北证券股份有限公司研究员:唐凯日期:2020-02-08

事件:

疫情期间,公司涉及疫情防控的抗生素类、提高免疫类,中药抗病毒类以及消毒器械等四大类应急产品包装订单激增。子公司西安德宝客户兆科药业研发和生产的“尤靖安”被安徽省经济和信息化厅列入“安徽省应急药品生产企业目录”和“工信部重点物资保障信息监控平台”(全国各省),成为本次疫情防治的紧急战略物资。

点评:

疫情防控四大类应急产品包装订单激增,延迟复工推动互联网精准营销业务显着增长。受疫情影响,抗生素类、提高免疫类和中药抗病毒类药品以及消毒器械的需求快速提升,其中包括高端抗生素如拜耳公司的拜复乐和第一三共公司的左氧氟沙星等,提高免疫力产品如华兰生物及天坛生物等的免疫球蛋白,国内大型中药企业人员石家庄以岭和天士力等的中药抗毒产品。公司为消毒液厂家如南京神奇、湖南中威等厂家开辟生产快速通道,加快交付。冬季是公司的旺季,每年订单均处于饱和状态。公司在目前订单已经饱和的情况下,倾斜资源优先安排防疫应急产品包装订单的生产。西安德宝为公司旗下生产药用铝管的子公司,客户兆科药业研发和生产的尤靖安是此次疫情防治的紧急战略物资。公司近期铝管订单突增,为及时响应客户需求,西安德宝从1 月25 日开始复工,及时调整产能,加快部署生产,优先保证疫区药品包装的供应。子公司北京金印联为配合下游客户食品和药品包装印刷企业及时提供防疫和生活物资的供应,正加班加点进行生产,第一时间响应客户需求。2003 年非典期间公司产品供不应求,预计此次疫情将推动公司药品包装订单收入高增。同时由于推迟复工,全民在家隔离,消费者对网络新闻资讯的需求增加,公司作为多家权威媒体(今日头条/腾讯)的核心代理商,互联网精准营销业务显着增长。

收购外延进入高附加值产业,营收规模稳步增长。公司是全国医药包装行业龙头,业务包括医药包装、消费品包装、互联网营销和供应链管理等。公司2018 年8 月收购霍尔果斯领凯70%股权进军互联网广告营销领域,借助其数字广告平台实现精准的广告营销,主要客户为今日头条、网易、搜狐、当当网、高德地图、抖音等知名APP。公司2019 年5 月收购北京金印联70%股权,借助金印联在包装产业供应链管理上的多年经验,成立供应链管理平台,整合上下游资源。公司通过收购外延进入高附加值产业,目前形成包装、供应链、广告营销三驾马车并驾齐驱的业务模式。2013-2018 年公司营收从3.6 亿增长至5.55 亿,CAGR 达9.04%,规模稳步增长。

2019 年前三季度营收和净利润分别为8.42 亿和0.45 亿,分别同比增长130.23%和177.35%。

医药包装产品线完善,绑定核心大客户。公司医药包装产品矩阵丰富,拥有从药用铝管、说明书、包装盒和外包装箱的全产品线,给客户提供一站式的服务。在医药包装行业占据领先地位,深度绑定国内外知名药企大客户。国内500 强企业中的制药企业超过50%与公司合作,世界500 强中的13 家药企中有9 家与公司展开战略合作。公司与强生、诺华、拜耳、辉瑞、赛诺菲、默沙东等全球医药巨头展开稳定合作,在国内与数十家医药工业百强企业如中国医药集团、石药集团、哈药集团、华北制药、天士力、康恩贝、豪森、正大天晴、康缘药业保持长期合作。公司凭借突出的产品竞争力,深度绑定核心客户,合作三年以上的老客户贡献了医药包装85%以上的收入。

五大生产基地布局,借助西安区位优势打通欧洲市场。公司拥有五大生产基地,包括以西安为中心的四个生产基地和天津环球生产基地,目前药品包装之和设计产能超过40 亿只/年。西安和天津基地覆盖了对东北、华北、中部、西北和西南地区的销售市场,缩短了公司的服务半径,能够快速响应客户需求。同时借助西安作为一带一路起点的区位优势,有利于公司从欧洲采购原材料以及打通欧洲市场。

进军互联网精准营销市场,与主业双向协同。2018 年8 月公司通过收购领凯网络70%股权开始布局互联网精准营销业务,享受互联网时代下的流量红利。领凯网络主要业务是移动互联网精准广告投放,为国内知名APP 提供移动端广告营销,主要客户是阿里巴巴、今日头条、网易、抖音等。公司通过收购领凯进军互联网精准营销市场,借助领凯的海内外广告营销平台和技术优势,同时结合公司优质的客户资源,为包装客户提供营销增值服务。延伸产业链,提高附加值,形成主业和精准营销业务双向协同。领凯网络于2018 年10 月并表。领凯网络承诺2018 年净利润不低于4500 万,2018-2020 年累计实现净利润不低于1.4 亿元。2018 年10-12 月,领凯网络实现净利润779.08 万元,归属于上市公司股东的净利润为545.35 万元,占公司净利润的19.40%,已经完成2018 年业绩承诺。2019H1 领凯网络实现净利润2027.76 万元,其中归属于上市公司股东的净利润1419.42 万元。疫情期间推迟复工,全民在家隔离,消费者对网络新闻资讯的需求增加,公司作为多家权威媒体(今日头条/腾讯)的核心代理商,互联网精准营销业务呈现显着增长。

设立区块链子公司,实现药品防伪溯源和供应链管理。2019 年12 月,公司与北京爱斯瑞特共同投资设立区块链技术企业,北京爱斯瑞特是一家大数据和区块链技术研发公司。公司将借助北京爱斯瑞特在大数据上的技术优势提高生产自动化水平和加强信息化建设。同时基于区块链技术的可溯源和数字资产转让来实现产品的防伪溯源以及防窜货等功能,可将其应用在药品防伪溯源和供应链管理上,为客户提供高附加值的服务,提升公司整体竞争力。

推出员工一期持股计划,绑定核心骨干利益。2018 年8 月公司拟实行第一期员工持股计划,截至2019 年1 月31 日已经完成股票购买。本次员工持股计划参与人数为91 人,主要为公司中层以上管理人员及各岗位骨干员工,总金额为1750 万元。此次员工持股计划将充分调动员工积极性,有效绑定核心骨干利益,有助于公司的长期发展。

盈利预测与估值:预计2019-2021 年 EPS 分别为0.45、0.59、0.70 元,对应PE 分别为41X、31X、26X。给予“买入”评级。

风险提示:并购标的发展不及预期,原材料价格大幅上涨

五粮液:改革释能 行稳致远

类别:公司机构:东吴证券股份有限公司研究员:杨默曦/马莉日期:2020-02-07

事件

据酒业家报道,2 月2 日-5 日五粮液集团连续召开三次专题会议,深入研究疫情防控和企业发展工作,会议强调公司将紧紧围绕发展目标不动摇,继续坚持年初制定的“一管控三强化”工作方针,进一步突出加强“三个优化”,加快“三个转型”,推动全年营收保持两位数以上的增长。

投资要点

动销良好目标务实,公司全年业绩达成有保障。据渠道跟踪,公司元旦春节旺季总体动销形势良好,节前动销基本完成,疫情影响有限,五粮液和系列酒实现双增,基本达成旺季销售目标。公司20 年增长目标以稳为主,计划全年营收保持双位数以上增长,五粮液主产品投放保持5-8%增长,业绩目标制定理性务实。针对20 年目标公司多方布局,1)以价格管控为核心,紧跟终端数据,做好配额优化调节;2)加强渠道精细化建设与管理,推进数字化营销促进线上线下协同作用,加大供应链金融支持更好服务渠道;3)持续优化产品结构,确保“三性一度”,实现高端+系列酒双开花,提高品牌价值。我们认为普五当前批价稳定,约为900-910 元水平,虽受疫情影响预计节后挺价节奏放缓,但在茅五千元批价价差及渠道改革持续释放效能的背景下,预计仍能较好实现挺价目标;而疫情得到有效控制后,公司国庆、中秋假期或迎来明显“消费反弹”,强大品牌力,多元化营销策略配合渠道管控力提升可以有效带动产品放量,公司全年业绩目标完成度较高。

核心竞争力突出,公司行稳致远高质量增长可期。自17 年李曙光总提出“二次创业”以来,公司持续深化内部改革,运营效率不断提升。中长期来看公司竞争力凸显,主要表现在1)疫情冲击加速行业洗牌,公司作为渠道管理能力突出的龙头,在维护厂商关系,稳定渠道利润,支持终端良性消化库存等方面表现突出,预计将持续对同价格带竞品形成挤压。2)人事改革后公司管理层更趋年轻化,管理队伍团结有力且高效,预计未来执行力将有效提升,公司将持续释放改革动能。3)公司品牌力强劲,系列酒战略地位提升,未来有望与五粮液主品牌共同驱动公司增长。总体来看,公司核心竞争力突出,未来预计将持续受益行业消费升级,高质量增长前景可期。

盈利预测与投资评级:我们预计19-21 年公司收入达503.7/586.1/681.0亿,同比增长25.8%/16.4%/16.2%;归母净利润达174.4/209.3/250.5 亿,同比增长30.3%/20.0%/19.7%;对应EPS 分别为4.49/5.39/6.45,对应PE分别为27/22/19X,维持“买入”评级。

风险提示:高端酒需求回落风险,疫情加剧风险,食品安全风险,系列酒增长不达预期。